为什么固定资产投资和工业增加值出现火爆网页游戏私服？

前三季度的固定资产投资累计增速小幅反弹，是否意味着后续的投资会持续回升？当使用指标对经济现状进行分析时，对指标的理解与运用不应流于表面，因为不同口径、统计方法和计算量度都会对指标的可比性造成一定影响，因此需要充分考虑指标的内在意义。固定资产投资增长速度有名义增长和实际增长。根据国家统计局出版的《中国主要统计指标诠释》，当前，国家统计局发布的固定资产投资增长速度一般都是名义增长，主要原因是由于受统计力量不足的限制，固定资产投资价格的编制和发布还不能与固定资产投资统计同步进行。而由于其他经济指标如GDP、工业增加值一般都使用扣除价格因素后的实际增长速度，因此，在使用固定资产投资统计数据和研究与其他经济指标关系时，要注意考虑固定资产投资价格因素的影响。

为了检验投资与产出的关系，我们对固定资产投资：实际累计同比、工业增加值：累计同比这两个指标进行格兰杰因果检验。从检验结果上我们可以看出，投资对产出有格兰杰因果关系。而滞后二期的格兰杰因果检验显示二者存在相互因果关系，但投资对产出的因果作用更强。由此可知，投资和生产是一个循环的过程，投资带动生产的滞后时间为3-6个月左右。

我们用国家统计局公布的固定资产投资：名义累计同比和固定资产投资价格指数:累计同比的计算出固定资产投资：实际累计同比发现，扣除价格因素影响后，实际的投资增速要远远低于名义的投资增速，受此出现负增长，反映当前名义投资增速的支撑实为价格。而近期公布的PPI和固定资产投资价格指数均有下行趋势，所以后面价格对名义投资的支撑或将走弱。

整体从结果上看，由于2018年1-9月的固定资产实际投资增速进入负增长区间，而投资对产出有3-6个月的领先作用，或许暗示着后续的工业增加值增速仍有下行压力。模型显示今年四季度末以及明年的工业增加值累计同比增速分别为6.3%、6.1%。

2018年10月19日，国家统计局公布了2018年1-9月份全国固定资产投资（不含农户）累计同比增速，数据显示1-9月份全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点，但比上半年回落0.6个百分点。如何理解目前的固定资产投资小幅回升？投资内部的问题如何理解？投资和产出的火爆网页游戏私服是什么样？

由于我们的回归模型样本用的是季度数据，根据测算结果可以发现，投资对产出的领先作用有3-6个月左右。从协整方程可知，固定资产投资对工业增加值的长期关系遵循以下方程：Y=-0.105-0.1748RFI 0.2745RFI（-1） 0.8325Y(-1)。从模型角度看，对上述协整方程的残差进行Q检验发现残差为白噪声，可初步认为是工业增加值和固定资产投资的长期稳定关系，并且R方高达0.91，给模型提供了强有力的支撑。从内在含义看，由于新增固定资产投资并不能马上投入生产，从初始投入到正式使用之间存在一定滞后期，而本期将资金用于购置固定资产则意味着在其他方面的投入（如劳动力）将会有所削减，固定资产投资的滞后效应使得本期的投资对产出有一定负作用，逻辑关系与模型拟合结果一致。

由于GDP和工业增加值的相关性较高，所以我们以前文中预测出的工业增加值为基础进一步预测GDP增速。从预测结果上看，工业产出仍有下行压力，但近期减税降费等积极政策频发，短期内或许会提高市场的风险偏好。国际清算行（BIS）数据显示，与欧美等发达经济体相比我国中央政府部门杠杆率较低，这将进一步为后续政府实施积极财政提供空间。而且今年以来，中国依然维持货币政策稳健中性论调。不过，减税虽呼声渐高但短期仍然面临程序阻碍，即税法的修改和审议需要遵守特定的立法流程，因此即使减税方针已定，年内能否落地实施尚需时间。年内经济仍面临下行压力，而明年经济走势如何还需看财政政策执行情况，具体结果还待观望。

2018年10月19日，国家统计局公布了1-9月工业增加值的数据，数据显示2018年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.8%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比8月份回落0.3个百分点。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较1-8份回落0.1个百分点。理论上投资与工业产出存在紧密的联系，因此，探究二者之间的内在变动关系，对我们后续研究与预测未来工业产出走势存在重要意义。

如何看待未来的经济增速

固定资产投资为什么会小幅回升

投资和产出为什么出现火爆网页游戏私服？

理论上企业的成长是建立在产出需求和资源供给平衡的基础上的。资源供给，即投资是企业为获取未来收益而于现在投入生产要素，以形成资产的一种经济活动，其目的在于形成企业生产资料，并与企业生产资料的运用效率有紧密关系。而企业的成长目标是追求最优规模以达到资源效率的最大化，其背后基本逻辑是根据U型变化的平均成本，通过调整投资规模来调整产量，从而达到最优规模与生产效率。新增投资是指企业扩大再生产的投资，用于企业生产能力的扩张，主要表现为新建和扩建固定资产。一般情况下，企业通过调整新增投资调整自身产出规模。根据投入产出表，物质消耗 初始投入=总产值。此外，由柯布-道格拉斯生产函数也可以得知，，决定工业系统发展水平的主要因素是投入的劳动力数、固定资产和综合技术水平（包括经营管理水平、劳动力素质、引进先进技术等）。

2018年1-9月份，全国固定资产投资同比增长5.4%，增速比1-8月份回落0.1个百分点。其中，民间固定资产投资同比增长8.7%，制造业投资增长8.7%，增速比上半年加快0.3个百分点，比上年同期加快2.7个百分点。专用设备制造业和TMT制造业投资同比增长13.9%和18.3%，是制造业投资回升的主要贡献项，带动制造业投资明显改善，投资结构持续向好。但是，财政政策效果依旧未现，基建投资增速延续下降趋势。1-9月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.3%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。其中，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降10.7%，降幅收窄0.7个百分点。9月地方政府专项债发行规模较大，但从地区上看，财政政策投向发力点的中部地区投资增长较快但西部地区投资增速依然较低，因此从实际效果上看基建投资依然未见好转，当前基建对经济依旧未形成拉动作用。

另外，通过观察图形，我们可以发现投资对工业增加值有领先作用。那么，投资对工业增加值到底领先多久？下面，我们将通过建立ECM和长期均衡模型对固定资产投资：实际累计同比、工业增加值：累计同比这两个指标进行测算来梳理一下此问题。

但现实中，固定资产投资和工业增加值是否存在这种关系？我们将使用计量分析的手法分析投资的实际累计同比与工业增加值的因果关系。

总体来看，1-9月固定资产投资小幅上升，其中，制造业投资和房地产投资保持平稳，但房地产投资下行压力较大，地产销售下滑或拖累后续投资，此外，虽然民间制造业及高端技术制造业表现亮眼，但是仍难以支撑固定资产投资增速回升；基建延续下行，托底作用尚未体现。综合来看，当前外需压力尚未完全释放，房地产投资有下行压力，但稳内需和基建托底尚有余地，政策发力下，经济下行压力仍在但不会出现失速下滑。

根据近期公布的最新经济数据显示，第三季度房地产投资下行压力较大，个别领域的制造业表现亮眼也难以支撑固定资产投资增速回升，加之基建下滑明显，因此，当前经济下行压力仍在。根据我们的测算结果，由于投资规模的收缩，未来工业产出或将受此影响而下滑。不过，虽然后续工业产出或许有下行压力，但近期减税等积极政策的出台，或许会提高市场的风险偏好，从国际经验来看，减税对经济确有提振和修复的良效，因此未来国内减税政策对经济的积极效应值得期待。但考虑到减税政策由制定到审批再到见效前的等待期间，短期内宏观经济依然承压。对债市而言，受政策利好提振风险偏好影响，利率短期下行动力或将减弱，收益率将处于高位震荡。返回搜狐，查看更多