顾家“明媒”不成意欲“强娶”，喜临门的魅力咋那么大？

　　二、品牌基础较好。喜临门是国内最早具有品牌意识的企业之一。早在上世纪90年代就聘请了香港著名影星肥肥(沈殿霞)、国际著名巨星巩俐作为形象代言人。其后不断强化对品牌形象的打造，2018年更以全国家居用品行业唯一的身份加入“国家品牌计划”！



　　一、业绩增速高于行业平均。近几年来，喜临门在过去国际合作的基础上，大力开拓国内市场，增长非常快。自2015年以来，业绩增长连续第四个年头增速不低于30%(2015-2017年增长率分别为30.75%，31.39%，42.76%)，2018年上半年增速为55.6%！可见喜临门的成长性非常之好。如果不是去年遇到“股灾”引发的暂时资金难题，其绝不会生出转让股份的念头。
　　现在，人们关注的是，顾家在和喜临门双双公告并购交易告吹的情形下，仍然开辟了“第三条战线”，将遭遇后者更多的反弹，会不会演变成剧烈的冲突甚至最终走向双输的结局？对此人们有理由拭目以待。
    因此，说顾家家居对喜临门“垂涎已久”并不为过。而顾家老板顾江生虽然平素谨慎低调，但在并购投资上却眼光“毒”到，泼辣、狠准，仅2018年不但耗资近30亿发起了五项大的并购行动——包括借由2018年股市寒冬、近千只股票面临爆仓威胁之际独独挑中的喜临门。
　　尽管正式对外公告“分手”的消息，但实际上顾家家居(股票代码：603816.SH)并没有死心，相反正上演继续穷追不舍甚至“死缠烂打”的“强娶”大戏。



　　何有此说？且说去年10月顾家家居与喜临门控股股东签署的“拟以总价不低于13.8亿元价格收购喜临门不低于23%股权”，若意向书顺利履行，将“有可能引发喜临门控制权变更”，即喜临门成为顾家家居控制的上市公司。

　　如果说这是顾家第一条战线的话，那么它对此似乎并不满足。2018 年10 月26 日顾家正式宣布开辟“第二战线”。它披露了《关于实际控制人及其一致行动人通过二级市场增持喜临门家具股份有限公司股份计划的公告》，宣布6 个月内通过二级市场增持喜临门无限售流通A 股股份，拟增持股份金额不低于人民币3000 万元，不超过人民币8000 万元。


　　文-段传敏(战略营销观察家)

　　种种迹象显示，顾家不会，如猎鹰般的它已经提前行动，开辟了“第三战线”。4月3日，顾家家居及子公司顾家家居(宁波)有限公司参与认购了天风证券2号分级集合资产管理计划(以下简称“2号资管计划”)合计3.1亿元。“2号资管计划”于4月10日出资11.05亿元承接了喜临门控股股东华易投资发行的“16华易EB”、“华易02EB”、“华易03EB”、“华易04EB”(以下合并称“华易可交债”)。
    四、掌握核心科技。喜临门很早就认识到科技创新才是提升产品核心竞争力的唯一道路，持续进行投入，每年研发费用投入占销售比高达3.5%(按2017年销售收入31亿计算，当年研发支出达1亿元以上)。现在的喜临门是国家认定的高新技术企业，拥有国家授权专利395项、国际国内发明技术专利20多项。同时，它与中国科学院、北京大学、清华大家、中国美院等多所高等院校合作成立了科学睡眠研究中心，在行业内率先设立了院士工作站，国家级示范院士工作站，建立了自主与联合相结合的、多层次技术研发体系。

　　自2015年以来，业绩增长连续第四个年头增速不低于30%(2015-2017年增长率分别为30.75%，31.39%，42.76%)，2018年上半年增速为55.6%！可见喜临门的成长性非常之好。如果不是去年遇到“股灾”引发的暂时资金难题，绝不会生出转让股份的念头。
　　至此，顾家的“司马昭之心”似乎昭然若揭——它要绕过举牌线以及控制一家企业所引发的拉剧战，直接以控制可交债的方式“突袭”喜临门。难怪，上交所对两者合并告吹和顾家“可交债”的行动提出强烈质疑，问询函提出的20个问题中有17个指向顾家，要求其做出详细解释两者关系、2号资管计划、是否以取得喜临门公司控制权为目的…… 　　表面上，该行动被顾家称作是“基于财务投资”，但实际上，如果只是赚取利息收益，顾家就动用了3.1亿的资金显然并不划算。真正的奥秘就在于“可交债”，即顾家所持有的华易债券可以转为喜临门的股票，而“2号资管计划”可以转换8834万股普通股股票，占喜临门总股本的22.38%！
　　2、更有利于顾家老板顾江生的资本运作。近几年来，顾江生将上市公司部分交由职业经理人打理，自己则专注于以激进的并购模式另辟疆场，被人称作“贪吃蛇”。但显然，它的资本财技如果运作得当，将加速顾家大家居战略的推进和十年战略目标的实现。而加一个喜临门这个上市公司平台，将更有利于顾家家居制定的“实业+资本”双轮驱动战略的实施。

    顾家“三条战线”密集挺进，“明媒”不成意欲“强娶”？


　　1、它看重的是两者的产业协同效应。两者合并后，可以进行明确的产业分工，即喜临门专注于床垫业务，而顾家将自身的床垫业务剥离装入喜临门，自己专注于以沙发为主体的整体家居业务，这样既避免了同城相争，又可以齐头并进。当然，不排除顾家会有将喜临门品牌弱化的打算，不断壮大顾家的规模和市值，那样，对喜临门将是一个灾难。
　　除此之外，在我看来，喜临门还有以下几个特点令顾家“留连忘返”：
　　而现在，动用这么大力气、耗费那么大资金的并购计划竟然一纸公告就那么说黄就黄了！顾家会不会就这么善罢甘休、像个白衣骑士悠雅地退场？



　　五、强大的制造和品质能力。喜临门拥有亚洲规模最大的床垫生产基地。虽然很多理论认为制造带来的价值越来越低，但在中国当下以及未来相当长的时期内，制造能力仍然是企业赢得竞争的关键要素之一。在此基础上，喜临门一直以工匠般的精神打磨产品，赢得了广大客户和消费者的信赖。
　　段传敏，“中国智造系列丛书”出版人、创新联盟/孤独者粘盟社群发起人，资深媒体人，明尼苏达大学卡尔森管理学院EMBA(CHEMBA)毕业。财经作家，著有《苏宁：连锁的力量》《尚品宅配凭什么》《定制——维意如何PK宜家》《企业教练领导力革命》等近十部经营管理书籍。愿这些观察能带给你一些小小启发。

　　说完顾家的“三条战线”，再说看看喜临门。它究竟是如何“美艳不可方物”，撩得顾家家居兴师动众，必欲“娶”到家里而后快？显然，肯定不只是喜临门这个名字，它虽然取得绝妙，意头很好，但在重利的商人眼里，这都是浮云。


喜临门家具股份有限公司董事长-陈阿裕    曾经，许多市场人士一度看好顾家与喜临门的联姻，认为如果双方能够强强联合，优势互补、共同发展不失为浙江经济界的一段佳话。但同时，在观察家们看来，“意向书”的中止也在很多人的预料之中，毕竟，一个成长性如此优异的企业委身下嫁可能结局不错，但也可能命运凄惨。就像当年海信从监狱中的顾雏军手中接过科龙，后者当年比格力基础还要好，但最终科龙变成海信的小跟班，每况愈下。

　　三、奉行专注、专业主义。公司成立30多年来，一直专注于以床垫为核心的睡眠产业，成绩斐然，不但是宜家等全球知名家居企业的顶级供应商，产品更进入人民大会堂、国家大剧院等标志场所，为希尔顿、万豪、喜来登、雷迪森等中外数百家星级酒店采用。2018年，喜临门重金进行品牌定位，确立了品类聚焦战略和专业主义经营路线，在品牌传播上强调差异化的聚焦——“保护脊椎的床垫”。这标志着喜临门未来将继续致力于成为专注于设计、研发、生产、销售以床垫为核心的高品质家具领导者，成为中国床垫品类的专家。
　　顾家在“第二战线”投入了约2亿元资金，而且根据此前的“意向书”，它已经计划再投入13.8亿的资金。累计起来，顾家几乎动用了浙江省国资委支持它的所有15亿元的明股实债资金——根据2018年9月18日顾家的公告，为了这15亿的资金，顾家甚至付出了20%的股权。资料显示，该资金源自浙江省“凤凰行动计划”，该计划是政府重点扶持民营企业的举措，不想仅过了不到一个多月，这批巨资还没捂热，顾家就将其全部押在了并购喜临门的项目上。
　　“第二战线”计划得到了坚决的贯彻。2019年1月26日，时间只过了三个月，顾家就正式宣布完成增持股份计划，即在三个月内花了近8000万元增持了2％的股份，在之前，即10月26日前，顾家已经悄悄持有了喜临门2.84%的股票。这样两者相加，顾家已持有喜临门4.84%的股票，接近二级市场的举牌线(5%)。
　　喜临门究竟“美”在哪里，令顾家“留连忘返”？
顾家家居股份有限公司董事长-顾江生    3、企业的声望与更多资源闪转腾挪的空间进一步提升。显然，能够控制另一家家居企业对顾家品牌的提升是有力地促进，同时，也会给其人才资源、生产资源、市场资源、乃至营销资源等都有更多发挥空间。
　　那么，让我们猜测一下，顾家为什么一定要并购喜临门？
    值得注意的是，顾家参与“2号资管计划”是4月3日，而计划完成是4月10日，显然，这个计划可以说是为顾家“量身定做”的方案。另外，如果它真的剑指喜临门的控制权，为什么这个“重大事项”直到4月13日才公之于世？
　　说实话，在很多投资者眼里，喜临门似乎缺乏可供炒作的题材，上半年曾达到23元/股，但下半年便进入跌跌不休模式，几乎跌去了三分之二——当然全国大部股票也是跌跌不休，其动态市盈率只能算是中等偏下水平。而顾家家居买入喜临门时候的交易价格为每股15.2元，较之其10月12日收盘价11.66元已经溢价了30%——这也意味着其购买的近5%迄今仍然亏损，难道就顾家慧眼独具？



　　这也难怪，喜临门和顾家可谓国内家居行业的“双雄”，前者是床垫大王，后者则是在沙发领域领先(近几年切入床垫领域成绩不俗但在喜临门面前还是小兄弟)。虽然顾家在规模上比喜临门大，但顾家采取的是整体家居战略，而喜临门则走专业路线，两者各有特色。如果能将这样几十亿规模的企业揽入怀中，顾家可一举实现增长的巨大跳跃。
　　这就是产业思维和财务思维的不同。产业资本计算价值的方式与只谋求红利或股票增值收益绝然不同，在企业家眼里，前者绝对要比后者的增值空间要大得多。否则，人们就不会批评很多企业上市后将融来的资金进行理财的举动了，在企业家眼里，这是非常低效的行为，是对融资的巨大浪费。
　　表面上，4月14日，顾家家居和喜临门(股票代码：603008.SH)双双发布了公告称“到期自动中止”半年前签订的股票转让意向书(以下简称“意向书”)，但几乎是志在必得的顾家正开辟“第三条战线”，明的不成开始来暗的，明媒正娶不成换作暗中“强娶”。 　　此举的意图显然十分明确，为此次并购加一道保险绳，直指喜临门的控股股东位置。

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