299亿消失背后：康美药业地产生意与炒股页游变态

　　康美药业的白马成色，来自于其行业独一无二的地位。从上市之初至今，康美的毛利率之高一直是众多机构看好它的因素之一。加之中医药发展已经上升为国家战略，政策上给予众多倾斜，康美的未来似乎一片坦途。

　　证监会的调查差点让马兴田的春节都没过好。一方面，公司处于多少双眼睛注视之下，闪转腾挪的余地十分有限；另一方面，2018年5月27日发行的“18康美SCP003”超短期融资券眼看就要在2019年2月12日兑付。

　　从东方财富的数据可知，截至2019年一季度末，博益投资仍列普邦股份、蓝盾股份的前十大股东，持股总金额为9.4亿元；信宏实业仍是广发证券的前十大股东，持股金额为23.6亿元。在历史上，康美系投资公司至少还炒过古井贡酒、冀凯股份、万马股份、歌尔声学等，均进入前十大股东行列。另外，马兴田之女马嘉霖也参与投资上市公司盛迅达，为公司第一大流通股股东，持股近1300万股，目前市值超过3个亿。

　　从2013年开始，康美药业的存货一路猛增，从37.86亿元增长到2017年调整后的352.47亿元，年均复合增长率高达75%。这期间康美到底存了哪些货，再未对外披露。

　　由此引发第三个问题是，康美药业在进行“差错调整”时，存货增加195.46亿元，却忘记在会计科目中计提“存货跌价准备”。2017年年报未“更正”前，40多亿元存货跌价准备为2815.89万元，更正后变成253亿元存货时，跌价准备还是2815.89万元。而且，此前好多年，康美药业一直拒绝进行存货跌价的估算，理由是存货不存在跌价可能。

　　康美药业一定有着“主业”以外的业务，暂未能从财报中看出这些副业占用上市公司资金的痕迹。

　　2011年7月，康美药业曾因为囤积三七并抛售，获利1.2亿元而被国家发改委查处，这可能是外界唯一一次了解康美存货的机会。

　　外界一直质疑康美药业“存贷双高”的问题。从2019年2月至今，区区20亿元的短融债都要求助于政府出面解决，由这件事不难看出：所谓账面上的上百亿现金，成色是要打个很大的折扣的。

　　不过，康美药业的几大业务板块如果换一个角度看，能否经得起推敲？这里面就有很大的讲究了。

　　2017年工信部公布了当年1-9月全国中药饮片加工行业的收入利润情况，全行业利润率为6.96%。康美超过30%的毛利水平几乎超过了一些拥有独家品种的药企。由于康美饮片领域的产业链较长，从种植基地、饮片加工到最终销售全链条，外界认为其高毛利或许存在一定合理性。