市场页游变态变化 美联储应排除外部干扰、审慎作出决定

　　不过，一旦暂时性因素消退，通胀和通胀预期可能仍会稳定在2%以下。美联储可以通过让经济保持过热，直到劳动力短缺和产能不足推高工资和物价，从而将两者都拉回2%，而以目前的增长速度，这是不可能发生的。这也是降息的一个理由。不过降息时间不一定是现在：要把通货膨胀率稳定地恢复到2%可能需要数年时间，美联储需要为此制定一项策略。

　　除了充分就业和物价稳定，美联储还有另一项鲜为人知的使命:在经济运行中扮演成熟理智的角色。特别是在当下美国国内外各种难以预知的力量都在发挥影响的时候，美联储更应该起到定海神针的作用。

　　经济增长：私人预测机构估计，经济增速已经放缓，从截至今年一季度的3.2%降至本季度的1.6%左右。在截至4月份的一年中，就业岗位平均每月增加21.2万个，但在5月份突然降至7.5万个。所谓的收益率曲线已经反转，即10年期债券收益率低于3月期美国国债收益率，而3月期美国国债收益率是过去预测衰退的可靠指标。股市并没有超卖，但这在一定程度上是因为投资者指望着降息。

　　不过，宏观经济咨询公司Macroeconomic Advisers预计，剔除库存和贸易等不稳定因素后，本季度私人需求增幅将升至1.8%，接近美联储认为的美国经济长期趋势增长率1.9%。同样，5月份私营部门9万个就业岗位的增长，大致符合美国人口老龄化的长期趋势。因此，经济增速可能只是从异常的3%放缓至正常的2%，这正是美联储开始加息时的预期。

　　因此，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）在下周及之后的会议上，，不仅要决定是否降息，还要确保降息决定被视为深思熟虑、明智且不被白宫干扰。这已经很困难了：鲍威尔仍在掌握如何在不被误解的情况下发言，而投资者、专家和特朗普总统随时准备对他的任何失误进行猛烈抨击。

　　但这更加困难，因为他必须权衡三种不同的风险，而这三种风险需要不同的、高度细致入微的判断。

　　通货膨胀：剔除食品和能源，4月份的通货膨胀率仅为1.6%，远低于美联储2%的目标。如果公众预期通胀将保持在这一水平，这种预期可能会自我实现。随着时间的推移，低通胀意味着更低的利率，这使得美联储在下一次衰退中削减的空间更小。

　　但是随着经济的增长，对通胀数字也有不同的声音。达拉斯联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）的“调整后的平均”通胀指标（剔除了最高或最低的部分）正好是2%。

　　如果经济增长低于1.9%或负增长，那就是大幅降息的原因。在任何给定的12个月内，经济衰退的可能性通常为17%。摩根大通的数据显示，目前基于经济数据的衰退概率为42%，基于收益率曲线的衰退概率为60%，这个太高了。然而，除了收益率曲线，几乎没有衰退的警告信号。这让美联储有理由发出准备降息的信号，但不一定是现在。