年报页游变态｜苏宁易购：现金流净额

乐居财经查阅资料发现，2018年净利润破百亿，为苏宁近五年最高。不过利润主要贡献主力并非主营业务，而是靠投资性收益带动，如果扣除这部分投资性收益，苏宁易购的净利润则为负数。

从2018年研发投入明细可以看出，研发人员数量、研发投入金额、研发投入占比都在同步增加。其中研发投入资本化的金额2.24亿元，同比增长3961.35%；研发人员同比增幅52.57%；研发投入金额28.99亿元，同比增长59%。

线上业务快速增长的背后，推广费用投入也在加大。数据显示，2018年广告促销投入费用67.41亿元，同比增加44.61%。对于这部分费用投入增加的原因，财报中解释称，加强了线上业务的广告促销投入，尤其在移动端、新品类推广上加大了投入。

数据显示，家电3C家居生活店在四线城市的销售收入同比降幅最大，下滑5.03%；三线城市坪效同比下滑较大，降幅2.75%。

线上引流成本在增加，线下实体的经营也正在经历严考。以苏宁易购收入核心贡献源的家电3C家居生活店为例，家电3C家居生活店一线城市坪效同比增长9.86%，销售收入同比增长7.94%，除了一线城市的坪效、销售收入出现同比正增长外，二、三、四线市场坪效与销售收入同比均呈下滑态势。

应收款、存货增加明显，对经营活动现金流造成桎梏。财报数据显示，苏宁的应收票据与应收账款、存货在2018年合计增加了近80亿元。

作为在线下实体经营具有先天优势的苏宁易购，2018年线上业务也实现了快速发展。

财报显示，2018年苏宁易购拥有门店数量破万；物流网络覆盖全国351个地级城市、2858个区县城市，50个物流基地遍布在41个城市运营，46个生鲜冷链仓投入使用。

财报显示：截至 12 月 31 日公司零售体系注册会员数量 4.07 亿，2018 年 12 月苏宁易购移动端月活跃用户数同比增长 43.25%，移动端订单数量占线上整体比例达到 94.91%。

“为了满足业务快速增长对资金的需求，苏宁通过发行公司债、银行融资等方式，获得支持资金。”财报中解释称，2018年苏宁筹资活动获得现金流入金额637.6亿元，同比增加276.84%。

经营现金净额负值扩增两倍

这方面苏宁在财报中也有相关解释，靠出售阿里股份、母公司及子公司的投资理财获得139.9亿元，占利润总额的100.32%；资产减值准备20.59亿元，占利润总额的14.77%，做减值准备的资产主要包括发放贷款及垫款、商誉及存货等。

财报显示，2018年投资活动现金流出2295.06亿元，同比增加9.64%；经营活动现金流出量超流入量，致使经营活动现金流净额为-138.74亿元，同比减少110%。

高速扩张资金承压

线下经营困局待破

数据显示，苏宁的营业利润为136.59亿元，核心利润为33.44亿元，这是近五年来核心利润首次转正，2014年—2017年苏宁易购的核心利润一直处于亏损状态。

财报显示：2018年苏宁易购营业收入为2449.57亿元，同比增长30.35%；归属上市公司股东净利润为133.28亿元，同比增长216.38%。

同时，资产负债率也在上升。财报显示，2018年资产负债率同比增长8.95% ，达到55.78%。短期借款、应付债券同比增幅明显，均超100%。其中应付债券99.75亿元，同比增加185%；短期借款243.14亿元，同比增长180%。

在费用投入中，研发费用的增幅尤为抢眼，，同比涨幅80.81%，投入金额22.62亿元。财报指出，加大研发投入是为了提升核心能力。

“未来三年，至少落地2000多家智慧零售门店。”这是苏宁掌门人张近东对长三角区域的战略布局。智慧零售从提出到落地，苏宁易购以扩张之势正将其深化。

乐居财经 杨静姝 发自北京

2018年是苏宁快速扩张的一年，扩张背后资金压力也在增加。

财报显示，2018年苏宁线下全年新开智慧零售店面7819家。不过，加速扩张之下，资金承压加大，负债率在上升。

张近东在4月16日的长三角商业峰会上提到科技创新对零售变革的推动作用。他表示，早在十年前，苏宁在南京、上海、北京、杭州、美国硅谷等地就设立了五个研发中心，人才规模达到了一万多人，年投入超过百亿元，目的就是通过科技创新来推动零售变革。

财报中指出，2018年苏宁易购归母净利润133.28亿元，同比增长216.38%；扣除非经常性损益的净利润为-3.59亿元，同比下降306.65%，而若将运营资金产生的投资理财收益计算在内，则扣非净利润为 3.12亿元。

财报分析专家指出，相对而言，零售行业现金流比较稳定，而且应收款占比少。一年内存货周转率超过2次的，经营活动流量净额和净利润的比值比较稳定，一般在1.2-1.5倍之间。有零售基因的苏宁易购，2018年的存货周转天数为38.41，其经营活动现金流量净额为-138.74亿元，较2017年的-66.05亿元扩增两倍之多，与其核心利润指标严重背离。

　　制表：乐居财经

净利润由正到负，这相差的136.87亿元的非经常性损益主要来自哪部分？从财报中可以看出主要来自两大部分：投资收益、资产减值。