宏观利空占据主导 油脂难独善其身

　　本周公布的MPOB未能带来太多提振，马棕2月库存环比降4.2%至168万吨，但产量及出口均在预期中，库存降幅高于预期的反弹未能持续。3月马棕阶段性出口依然偏差，但值得一提的是，3月底穆斯林国家即将启动斋月备货，或随后对产地成交及报价有所支撑。

　　二、总结及策略

　　随着宏观利空逐渐兑现，豆油库存止升转降及3月底启动的斋月备货可能会对盘面形成一些提振，随着宏观利空不断兑现，3月底启动的斋月备货可能会对盘面形成一些提振，但在目前的形势下，食用需求和生柴需求端都受到比较明显的冲击，预计今年油脂整体需求并不会太好。按此前的预期，供应端在4-5月后还能有一些故事可以讲，但即使供应量下滑一二百万也难弥补需求下降幅度，即便后期有反弹，反弹幅度也将会比年期的那一轮大打折扣，前期辉煌或难重现。

　　而对于刚刚迈入B30行列的印尼来说，低油价的挑战就更大了。本来市场上已经挺多人等着看B30不能很好执行的笑话，如果政策被迫暂停或调整，后面要想继续实施，阻力可能就更大了。而印尼这七八百万吨的生柴用量随便调降一下，很可能就会冲抵后几个月减产带来的供应端减量。

　　(文章来源：中信建投期货)

　　自去年下半年植物油暴涨以来，植物油与石化柴油之间的价差就出现明显走升，商业掺混利润被不断挤压至亏损，植物油的生物柴油用量靠政策强制掺混量支撑，对植物油价格形成潜在利空。但彼时布伦特原油处于55-70美元/桶的区间，利用生物燃料来替代石化燃料也不是毫无优势，至少在保障能源独立性、增加就业、节约外汇储备方面仍有贡献。但随着布伦特原油跌向30美元区间，实施生物燃料政策的性价比受到大幅削弱。

　　虽宏观利空占据主导，但豆油增库存放缓仍形成改善。2-3月国内大豆到港不足，前期压榨维持高位令油厂大豆库存持续消耗，部分油厂因缺豆或豆油胀库近期陆续有停机、减产或检修计划，豆油产出较前期大幅回落。而随着国内疫情逐渐得到控制，各地开始有序复工，餐饮油脂需求逐渐恢复，油厂提货出现明显好转。

　　(一)海外疫情扩散，冲击全球油脂需求

　　SEA最新数据显示，印度2月进口食用植物油109万吨，环比降5.83%，同比降7.82%。其中，自1月8日对精炼棕榈油进口实施禁令以来，精炼棕榈油进口就大幅萎缩，2月进口仅不到4万吨，同比大降86.03%。棕榈油进口的大幅下降令印度近几个月植物油进口同比大降，库存不断下滑。截至2月末，印度国内植物油库存仅有153万吨历史低位，仅够国内24天消费。随着4月底斋月的到来，预计将在3月底左右开启的备货数量将较为可观。