大宗商品价格上涨：真实需求还是危险游戏

　　次贷危机前的全球大宗商品大牛市长达10年，原油期货价格从1998年12月21日的9.55美元／桶飙升至2008年7月3日的146.69 美元／桶，升幅高达15.4倍，高于有色金属2-13倍的升幅。而从2009年初至今，原油价格的“反弹”为1.1倍，LME铅甚至达到1.2倍的“反弹”。显然，这样的“反弹”如果一再“被”说成是“反弹”是很难有说服力的。我们应该从更深层、从历史发展的角度去分析认识这个问题。

　　我们首先要肯定需求的力量，当然也不仅仅是所谓新兴国家的需求。IMF在2009年末表示，由于新兴国家的工业化会对大宗商品的消费构成支撑，在长期内，大宗商品价格将维持在历史高位。IMF的报告指出，“满足这样的需求，终将要求许多大宗商品部门进一步扩大产能，部分需要开发成本更高的资源，”IMF专门从事大宗商品研究的经济学家托马斯？赫尔布灵(Thomas Helbling)表示，2010年全球经济活动将以更快的步伐扩张，这将对大宗商品价格构成上行压力。高盛的预测报告也把新兴市场需求强劲增长作为资源价格上涨的主要因素。

　　投资家的预言变成现实了，而生产者、交易商却“输了”。

　　事实上，如果以中国为例，中国已是铜、铁矿石、铝等金属的第一大消费国，全球第二大石油消费国。中国的石油消费占据全球近10%的消耗量，次于美国的23.92%。虽然2008年后金融危机席卷全球，但2009年中国石油需求仍在高速增长。欧佩克预测2010年中国需求增长对全球石油需求增长贡献最大。如果再把印度等国家经济增长率考虑进来，需求因素确实对大宗商品上涨有重要的作用。而有迹象表明，不但中国和亚洲其他地区的需求处于强劲水平，美国、欧洲和日本的需求也在逐步好转。也反映发达国家正在重新补充库存。金融危机期间，企业纷纷把库存压缩到极低水平。瑞银(UBS)驻伦敦大宗商品分析师朱利恩？加兰(Julien Garran)表示，“我们认为，全球除中国以外的地区，都已开始大举重新补充库存，”。他估计，这股重新补充库存的活动，可能使7月份以前的需求额外增加25%-50%。

　　去年的世界经济跌跌撞撞，但是大宗商品(当然也包括世界主要股票市场)却大踏步地上升，不仅使得2008年末2009初的“预测”纷纷失效。如 IMF大宗商品价格指数自2009年2月全球工业经济触底之后的8个月内上升超过40%，远远高于过去几次衰退后同期5%的升幅。而路透-杰弗里商品研究局(Reuters/Jefferies CRB)2009年大宗商品指数上升约24%，创下了1973年石油危机以来36年最大涨幅。

    4月6日，纽约市场石油每桶87美元，，创2008年10月以来的最高价；伦铜在盘中突破了8000美元大关，铜价创出了2008年8月以来的新高，离8940美元的历史高位已不远。事实上，大宗商品的重新上涨可能不是、或者不仅仅是“反弹”，而是反映出金融、或者说是资本仍然是这个市场经济或是经济世界的主导作用。

　　金融永远是金融，资本永远是资本。

　　2009年末，包括维托尔(Vitol)、嘉能可(Glencore)、托克(Trafigura)、贡沃尔(Gunvor)和摩科瑞 (Mercuria)等世界上最大的石油交易公司认为，由于需求复苏的步伐慢于预期，石油价格在2010年上半年将保持在每桶70至80美元区间。特别应该注意的是，这些交易商的观点一直受到石油输出国组织(OPEC)的高度重视。因为这些交易商们处于全球石油交易的中心，拥有广泛的业务关系，它们的总交易量接近世界石油产量的15%，相当于伊朗、伊拉克、科威特、阿联酋和委内瑞拉的产量总和。它们预测价格成为该组织石油生产政策重要参考。他们特别提到，尽管中国和印度的市场需求将保持强劲，但富国的消费“增长可能会有点疲软”。可惜，仅仅3个月后，他们的预测被“轻而易举”打破。